事件：西部矿业[10.69 -2.37%]近期发布2010年中期报告，公司上半年实现营业收入78.22亿元，同比增长78.3%，实现归属母公司净利润5.81亿元，同比增长1174.6%。公司净利润的大幅增长主要是由于有色金属矿产产品价格的大幅上涨和产品产销量的提升。

点评： 从西部矿业的半年报来分析，该公司毛利率比去年同期明显改善。公司的主要产品是铅、锌、铜和铝等基本金属产品，上半年基本金属价格上涨幅度较大，伦敦金属交易所(LME)期锌、期铅、期铜和期铝平均价格分别上涨62.5%、58.4%、72.2%和48.7%。受益于基本金属价格上涨，上半年西部矿业整体毛利率提升6个百分点至13.2%。

值得注意的是，该公司资源储量稳步上升，我们认为，铜将成为西部矿业未来盈利增长点。目前公司保有金属资源量为343.13万吨锌、251.55万吨铅、466.01万吨铜、3510.69吨银和26.07吨金。同时，公司通过对玉龙铜业的增资扩股，控制玉龙铜矿，未来玉龙铜矿项目的投产，将大大增厚公司业绩。

从投资的角度而言，根据我们对西部矿业2010年和2011年每股盈利的预测，该公司目前市盈率在22倍左右。公司历史最低市盈率为18倍，因此公司目前估值水平处于历史低位。展望未来，预计基本金属价格下跌空间有限，公司盈利将保持稳定增长，所以我们认为随着市场信心的恢复，公司的估值修复空间较大，给予其“推荐”评级。