短期市场仍有潜在利多因素支撑，多头惯性思维还会延续，但中期可能不妙。市场普遍对上半年行情乐观，认为调整要到下半年，但实际上调整时间可能会明显提前
■中国国际期货研究中心
上周市场回顾及热点
国内盘明显弱于国际盘。上周国际市场大宗商品及主要股市均表现强劲，尤其是商品市场，比如ＣＲＢ期货指数涨幅逾４％。由于上周四（１月７日）国内期市盘中在没有明确利空因素下突然出现恐慌性直线暴跌，这种暴跌走势延续至周五，而同期外盘明显抗跌甚至上涨，因此相比国际盘，国内市场表现要明显弱势。
国内天胶、玉米价量仓齐增表现最好。从周末收盘来看，沪胶、玉米、燃料油表现最为强劲；但从盘中波动剧烈情况来看，短线投机机会较好的有白糖、天胶、锌；从资金流动来看，除金属板块仍保持周持仓增加外，能源化工（除天胶）及农产品(15.61,0.15,0.97%)（除玉米）大多出现资金明显撤出迹象；单从上周价格、持仓数据看，本周天胶、玉米中线多单机会较稳。而持仓下降明显、跌势猛烈的油脂、化工、糖、棉等品种短线抄做多要谨慎。
短期市场结构分析
从品种价差、比价变化情况分析。农产品相关价格比价及期货相比现货升水情况显示，大豆后端产品豆粕、豆油期货价格明显低估。只是考虑短期现货市场压榨利润快速上升会增加短期豆粕、豆油近月期货盘面价格压力（因现货供应增加）。因此中线来看，大豆多单机会不是很稳，看多豆类品种的投资者可考虑逢低介入豆粕、豆油多单。
受白糖价格暴涨以及原油持续上涨带动，深加工消费（燃料酒精、果糖）大幅转好将提振玉米价格重心上移，在短线资金介入明显的情况下，短期糖弱玉米强的趋势可能继续。但相比２００６年初情况，糖／玉米比值仍有上行的空间，因此买玉米抛糖套利仍有一定风险，要注意仓位控制或尝试滚动操作。
虽然棉花价格大幅上涨，但棉花／强麦比值仍处正常范围（即使考虑棉籽棉油价涨因素），因此单从比值来看，未来棉花仍有上行空间。只是短期棉花期价升水过高，加之政策调控压力、集中收获压力较大，棉多不宜追涨介入。
从资金及库存实盘压力角度分析。基金净多持仓率已升至高位将减弱商品金融属性。从ＣＦＴＣ公布数据测算的基金净持仓率来看，基金在绝大多数品种的多单净持仓率已逼近２００７年以来高点，预计短期基金继续增持的幅度及概率均会有限。这一般预示商品涨势已进入后期（至少阶段性上涨的后期）。因此而单从基金持仓看，后期外盘价格能否持续上涨存在较大变数。
短期金属仍是国内投机资金投资重点。从短期国内期市保证金占用数量来看，投机资金继续涌入，但多数流向金属，能源化工及农产品资金增加出现停滞甚至有少量撤出迹象，预计以有色为主的金属短期仍将是市场做多的主力品种。
有色及化工产品实盘压力不断累积。由于近一个月来不少品种价格持续上涨多为投机资金推动，因此期价总体呈较高升水。随着价格不断上涨，这些品种仓单实盘压力也在不断累积。能源化工品种由于缺少资金持续大幅介入，短期仓单压力要明显大过金属。
下周商品期货投资策略
宏观经济形势短期尚好，中期可能不妙。周宏观经济方面，个人认为实质性最影响整体商品价格的因素有两个：一是新年伊始暴雪致全国大范围电煤告急，多个地区拉闸限电；二是上周末美国公布的非农就业报告数据。
每年元旦至春节前后，国内外出现恶劣天气均是导致商品价格上涨的重要因素。今年国内外出现的巨大暴雪、低温似乎格外严重，不少是几十年难见的。受此因素影响，近期国内外能源类，铝为首的有色金属类及化工品走势较为强劲。考虑离春节还有一个多月时间，因此不确定的恶劣天气仍将是未来短期商品价格上涨的一个重要潜在利多因素。
上周五美国公布的非农就业数据弱于预期，市场上除了美元明显下跌外，其它市场反应平平。一年多前，金融危机发生后市场陷入极度悲观，尽管各主要发达国家政府先后将利率调至接近零的水平，但市场主流分析依然悲观。但后来金融市场却在这种极度悲观中持续不断地走好，尽管去年上半年不少重大数据非常不好，但因为它已全部被市场极度悲观的预期中了，所以没有形成压力。反观近期，市场的担忧仅放在政府何时退出宽松货币政策中，复苏之势已然被市场完全确认不担心了，可见市场已普遍陷入复苏的乐观情绪中。但事实上会真这样吗？作为新年公布的第一个最重要的宏观经济数据美国非农就业数据明显弱于预期给了我们一个启示：极度悲观之下只会有意外的惊喜，相之普遍乐观情绪之下多会收获意外的打击。
短期市场仍有潜在利多因素支撑，多头惯性思维还会延续，但中期可能不妙。市场普遍对上半年行情乐观，认为调整要到下半年，但实际上个人认为调整时间可能会明显提前。