事件
中国铝业股份有限公司发布公告称，公司于2010年7月29日与力拓、力拓大西洋（力拓之一家联属公司）签署了联合开发协议，以开发和运营位于西非几内亚境内的西芒杜项目。
根据联合开发协议，当所有先决条件均予以满足或被豁免（视具体情况而定）且联合开发协议生效后，力拓将设立合资公司，该合资公司将受让力拓所持项目公司95％的股权。本公司将会通过中国铝业子公司分期出资总计13.5亿美元分阶段购入合资公司共47％的股权。
联合开发协议生效条件为：（1）取得中国主管机关对本交易的相关批准；（2）若干竞争法规定的相关条件。
点评
西芒杜铁矿石资源前景好，储量大、品位高。本次合作开发的西芒杜项目涉及对位于西非几内亚的世界级大型优质露天铁矿的开发和运营。目前，已正式公布的西芒杜项目铁矿石资源量总计约22.5亿公吨，铁矿石的品位预计为66%-67%之间（基于JORC标准被证实及推断），可与澳大利亚媲美，资源禀赋较好。（但公司公告并没有披露具体数据，尚难对该项目做详细评估。）
公司拓展业务范围、拓展海外资源迈出实质性步伐。本次交易与公司发展战略一致，在维持铝相关业务核心地位的同时，积极拓展铁矿石、其他金属资源，以及向拓展海外优质资源延伸，至此迈出实质性步伐。
公司与世界知名的铁矿石生产商力拓集团合作（其有着优秀的铁矿石资源开发记录，且与公司曾有过合作）使得项目开发的风险性有所降低，预期良好。
同时，本次铁矿石项目如能顺利进行，公司有望进一步拓宽业务范围，相关的铜等资产均可以报以乐观预期，届时，公司有望由单纯的铝业公司，晋级为多金属、综合类矿业公司。
但我们认为对铁矿石的中长期价格恐难继续乐观，基于：1、寡头垄断的产业格局使得利润过于集中于上游资源环节，致钢铁企业长期徘徊于亏损边缘，进一步挤压空间有限。2、我们相信中国钢铁落后产能的淘汰将进入加速期。尽管政策的执行力还有待观察，但是在“调结构”的关键时期，我们倾向于认为这一次是“动真格”的。3、西芒杜项目若成功开发，将有效增加全球供给，对全球铁矿石市场格局构成一定程度的冲击。
项目潜在风险及不确定性：1、本交易在获得本公司董事会审议批准后，尚需获得以下批准或登记，包括：中国发改委核准本交易涉及的境外投资项目及其变更，中国商务部核准本交易涉及的境外投资，中国国家外汇管理局对本交易涉及用汇及外币汇出的核准和/或登记；2、几内亚政府有权行使选择权，从而购买项目公司最高达20%的股本，即公司持有的股权存在被摊薄的可能性。
维持“中性”评级。维持2010、2011年盈利预测：0.15、0.27元/股（最新摊薄）。
通过本次交易，公司有望成功拓展业务范围。其在铜等领域的进一步拓展，我们认为亦可抱以乐观预期。公司或由单一铝业公司，从此晋级为多金属、综合类矿业公司。但较长的开发时间致项目进度、盈利情况等的不确定性增加，较大的前期投入使公司面临资金来源问题，根据目前披露的相关数据，我们认为尚不足以对项目价值进行深入评估，维持“中性”评级。